浙商证券:给予横河精密买入评级

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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,张菁近期对横河精密进行研究并发布了研究报告《三季报基本符合预期;新能源汽车结构件有望促业绩高增》,本报告对横河精密给出买入评级,当前股价为11.53元。

横河精密(300539)

横河精密点评报告

三季报业绩基本符合预期,2023年前三季度归母净利润同比增长57%

2023年前三季度公司实现营业收入4.99亿元,同比增长3.15%;归母净利润2754万元,同比增长57.05%;扣非归母净利润2281万元,同比增长42.31%。单

2023Q3,公司实现营业收入1.88亿元,同比下降0.54%,环比提升47.63%;归母净利润815万元,同比提升29.42%,环比下降20.28%;扣非归母净利润610万元,同比下降7.1%,环比下降34.52%。

盈利能力提升,2023年前三季度毛利率同比提升1.99pct

盈利能力来看,2023年前三季度公司销售毛利率21.04%,同比提升1.99pct;销售净利率5.7%,同比提升2.08pct。盈利能力提升主要系产品结构优化,高毛利率业务营收占比提升。单2023Q3,销售毛利率19.95%,同比提升0.99pct,环比下降5.04pct;销售净利率4.76%,同比提升1.47pct,环比下降3.26pct。费用端来看,2023年前三季度期间费用率约14.19%,同比提升0.11pct。其中,销售、管理、财务、研发费用率分别1.47%、6.28%、1.57%、4.87%,同比变动+0.25、-0.58、+0.39、+0.04pct。

受益汽车智能化趋势,2022-2026年国内汽车智能座舱市场规模CAGR约17%

智能座舱主要包括内饰和电子系统。公司主要提供汽车智能座舱零部件,如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化,智能座舱行业快速发展。预计2026年国内智能座舱市场规模有望达2127亿元,2022-2026年CAGR约17%,渗透率有望从59%提升至82%。

汽车轻量化趋势显著,2022-2025年新能源车塑料零部件市场规模CAGR约34%

汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重10%,对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件,用量逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升,我们认为2025年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达627亿元,2022-2025年CAGR约34%。

客户、技术、工装优势构建核心竞争力,打造全球精密制造技术方案解决商

公司具备多重竞争优势:1)客户:已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。在智能家电领域,已与松下电器、卡赫、科勒、小米等企业深入合作;在汽车内外饰与智能座舱领域,已与上汽、吉利、极氪、比亚迪(002594)、延锋安道拓、华为等企业深入合作;2)技术:公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点,技术水平全国领先;3)工装:基于多年积累的领先工艺装备能力,向下游多领域拓展。

盈利预测与估值

预计2023-2025年归母净利润分别约0.46、0.82、1.23亿元,同比增长66%、77%、49%,对应PE55、31、21倍,维持“买入”评级。

风险提示:

1)竞争格局恶化;2)下游主机厂销量不及预期;3)行业空间测算偏差风险。

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